中国经济:稳增长背后的风险

主任彭森透露，酝酿3年的阶梯电价改革方案已经确定，上半年择机推出。按照最终确定的方案，第三档每度电拟调高3毛钱左右。阶梯电价改革沦为涨价阶梯正在成为现实。

国际市场输入性通胀压力也不容小觑。尽管3月份工业生产者出厂价格指数（PPI）在28个月以来首现负增长，但输入型通胀压力的警报并未解除。联合国粮农组织最新发布的数据显示，全球粮食价格连续第三个月出现上涨，其中一项基准指数甚至超过了几年前粮食危机时的水平，未来粮价仍可能继续上涨。而中国购进价格指数的快速回升也映射输入性通胀的攀升。中国主要原材料购进价格指数已连续4个月呈回升态势，为2011年10月以来的最高点，表明制造业主要原材料购进价格继续上涨，企业采购成本不断加大。

物价形势如此，央行行长周小川在博鳌亚洲论坛上坦言，中国的一个政策目标就是逐步使通货膨胀率降下来，但从技术上讲存在很多困难。民生用品频频涨价，通货膨胀预期重新升温，这对人均月薪不及世界一半的中国工薪阶层而言无疑是最受伤的。联合国国际劳工组织对全球72个国家和地区工薪阶层的人均月收入统计结果显示，这些国家和地区的人均月收入9327元，中国人均月工资4134元，相差一半。而国家发改委在释放“物价温和上涨可承受”信号的同时，不得不又重新祭出行政大刀，近日约谈饮料、奶业、糖业、酒业等17家行业协会，但这种过往的常态做法被证明是治标不治本的，难以起到实质性作用，通胀压力依然沉重。

防风险聚焦

经济减速之下，防风险是中国经济今年的重点工作之一。年初的全国金融工作会议上，温家宝强调：“要敏锐观察和跟踪分析国内外经济形势，做好应对预案，切实防范经济金融风险。”此后，央行、银监会、证监会、保监会和外汇局等5家金融监管机构在其召开的2012年度工作会议上，都将防范金融风险作为今年的工作重点。中国经济系统性金融风险的爆发，主要集中于两个领域：一个是地方融资平台，另一个是房地产市场。而这两个领域基本上又都捆绑在地方政府的土地财政上，因此对中国经济而言，防范系统性金融风险的发生实质上是重点防范地方区域性金融风险的扩大化，这意味着中央政府与地方政府在宏观调控政策方面将深度博弈。

其一，今年为地方债首个还款高峰，融资平台的现金流压力遭遇前所未有的挑战，去年云南、上海等地城投公司的停止还贷做法已提前敲响了警钟。今年在卖地输血难以承担重任的情势下，部分融资平台的风险加速显露。最新数据显示，2010年底地方政府显性负债规模达6.7 万亿，其中以地方融资平台为借款主体的资金量为31375.29 亿元，占全部债务量的46.75%；隐性债务金额总计40065.4 亿元。地方政府融资平台风险的陡增，一方面需要加强调控，另一方面，在稳增长的基调下，政府投资的放缓又忧虑“一控就死”局面的发生。为此，在调控风险的同时，国务院采取了三种方式来缓解地方政府壓力：一是允许地方债扩大；二是允许债务展期；三是平台贷的资产证券化。平台贷款资产证券化是第三轮资产证券化重启的亮点，资产证券化有望成为化解地方政府融资平台贷款风险的一个重要途径。

其二，房地产市场方面。在政策调控高压下，房地产市场需求遇冷，楼市库存量仍处于高位，“供大于求”的格局短期内难以改观。9000亿高库存重压楼市，潜在的金融风险难以让监管层放心。2011年10月26日公布的《中国银行家调查报告(2011年)》显示，近七成银行家认为房地产市场大幅调整是银行的主要风险。日前，杭州金星房地产开发有限公司向法院申请破产清算，被视为本轮调控以来杭州首家破产房企，更是让防范楼市系统性金融风险的呼声趋增。尽管当前房地产市场的调整对经济下行风险尚不足惧，但现实中实体经济的困境、中小企业融资的尴尬，让稳健货币政策开始稳中有松，不管是3月份的超万亿新增信贷，还是给予县域法人金融机构1%的法定存款准备金率政策优惠，都显示了这种趋向。尽管房地产属于有保有压中的压，但现实中银根部分放松的资金总能通过各种渠道流入暴利的楼市。此外，地方政府楼市调控的意志其实只是“被坚定”，一季度一些地方楼市政策“微调”增多被叫停已释放出此种信号。因此，在楼市调控上，政策更多的是踩平衡木，尽管国务院近日重申“坚持房地产调控政策不动摇，决不让调控出现反复”。

在防范系统性金融风险的同时，停滞不前的金融改革终于有所动作，在宣布扩大人民币汇率波幅之前，中央政府谨慎放行了地方金融改革的试验。据悉，深圳也将出台系列重大金融创新，并已获国家层面支持。还有消息称，近日证监会主席郭树清赴武汉参与金融创新，湖北或推新三板。其实，对于金融体制改革滞后的中国而言，化解系统性金融风险的最好途径就是金融改革与创新。只是不管是温州金融改革试验区的破冰，还是深圳、湖北等地的金融创新举措，仍然只是迈了一小步，在聚焦防风险的同时，中国金融更需要在法律、政策措施等方面更大力度地协调推进。