透过中国经济半年报看新经济潜力

2018年7月中国经济上半年成绩单出炉，6.8%的GDP增速实属亮眼，中国经济增长韧性十足，稳中有升的同时，经济结构体现出了优化态势。三产业增加值占GDP比重达54.3%，比上年同期提高0.3个百分点；服务业对经济增长的贡献为60.5%，比上年同期提高1.4个百分点，产业结构调整升级速度加快，农业种植等传统产业在不断调优。今年上半年社会消费品零售总额同比增速比一季度回落0.4个百分点；固定资产投资增速比一季度回落1.5个百分点。虽然消费增速放缓，但是中国消费结构加快升级。从企业数据上看，随着“放管服”改革持续深入推进，我国日均新登记市场主体1.81万户。从新供给来看，代表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相关产业和产品增长比较快；从新需求看，服务消费在加快增长，旅游、健康、养老、教育、文化等行业增长较快，实物消费里升级类的商品增长也比较快。

新经济拉动力明显增强今年发展下半场聚焦新经济投资

从我国经济今年上半年的成绩单上看，作为世界第二大经济体的中国，经济保持稳定增长，无疑会同时成为世界经济持续复苏的压舱石。同时，越来越多的世界眼光开始转向对中国新经济领域发展的关注，此增长非彼增长，中国GDP的增长成分早已今非昔比，中国的新消费新动能产业经济拉动力正在走向舞台中央。

从上半年经济数据看，在投资需求领域，新动能主要集中于高技术制造业、装备制造业等新产业。固定资产投资增速为6.1%，而高技术制造业投资增速为9.7%、装备制造业投资增速为8.2%。从规模上看，2017年末，传统的投资三大领域房地产、基建和制造业的占比分别为17.4%，27.4%和30.7%，到今年5月房地产投资占比上升至19.2%，与此同时，高技术制造业和装备制造业的占比大幅提升，其中装备制造业2017年占制造业投资的比重为41.5%，今年5月占比上升至45.7%，涨幅4.2个百分点，高技术制造业2017年的占比为13.5%，今年5月上升至17.1%，涨幅3.6个百分点。二者今年以来的规模占比涨幅已经超越了2014年-2017年在制造业投资占比中的累计涨幅。

此外，今年上半年，按照绿色发展、生态文明建设的要求，清洁能源消费在整个能源消费中的比重比上年同期提高1.5个百分点；万元国内生产总值的能耗同比下降3.2%，降幅高于3%的预期目标。

今年上半年新经济产业竞争分化，资本市场动作频繁

互联网巨头的身影活跃，互联网巨头投资热情高涨。2018年上半年，百度、阿里、腾讯、京东、今日头条、美团和滴滴7家公司共发生238起投资并购交易。各公司通过投资并购完善自身业务布局、强化产业链整合能力。与此同时，为拓展海外业务布局、输出现有技术与商业模式，2018年上半年巨头们加快出海节奏，跨境交易数量占比超过20%。互联网巨头继续将内部孵化的新业务分拆独立融资。

新经济公司成功上市后，大多数均计划将部分IPO融资用于进行与主营业务相关的投资并购。围绕这些公司，预期未来将会出现更多基于商业逻辑、同行业间或围绕产业链上下游的投资并购交易。频繁的并购交易和资本躁动给2018年下半年的新经济投资热点指明了方向，孵化下一个新经济独角兽正在成为资本盛宴下半场的主旋律。

亮眼的经济数据反映出国际关联性的增强大国经贸竞合不可避免

今年上半年，作为世界最主要的制造业大国和贸易大国，中国自然会受到美国税改多方面的波及。然而，以目前的数据判断，这一影响是有限的。主要原因是美国减低企业税和取消海外征税等举措可能会给长期以物美价廉取胜的中国制造业带来直接的竞争压力。但随着中国产业的转型升级，中美的分工结构与相应的贸易结构势必向产业内贸易为主的模式转换，即两国在“大同小异”的产品上进行分工与竞争，以满足市场的多样化需求。因此，中美两国各自的比较优势、竞争与合作方式都将发生变革，单纯地因税负成本产生的竞争优势正在减弱。

上半年中国在降低实体产业税费、简化相关行政程序的基础上，从推进供给侧结构性改革的战略高度发展、提升产业层级，尤其是充分发挥出制造业转型引领科技创新和促进服务业发展的关键作用。一方面，中国已经开始着力促进制造业同信息科技、人工智能、生态环保以及共享经济、电子商务、现代供应链等新技术、新业态、新商业模式的深度融合；另一方面也在通过深化相关领域改革、引入外部竞争等举措，进一步提升现代生产性服务业的层次水平与国际竞争力，使之更好地为实体部门服务。

中美贸易摩擦作为2018年上半年世界经济的重头戏，对中国的影响程度并未超出预期。如贸易摩擦对价格的影响，从目前的情况来看，价格运行还是比较平稳。主要是进口大豆的价格可能会有一定的上升，会带来豆制品及相关产品价格的一些变化。总的来看，大豆及豆类相关品在CPI的权重比较小；豆类的下游产品，会受到影响，但是从上半年情况来看，猪肉和食用油的价格都还处于比较低的水平，猪肉价格同比下降了12.5%，食用油的价格下降了1%，即使价格有一点上升，对整个CPI的影响也是非常有限的。而且从下半年趋势来看，居民消费价格有望延续温和上涨的态势。

综上所述，2018年上半年的经济数据是世界经济复苏过程中的一抹亮色，也是近几年来中国加深结构性调整的改革成果，投资、消费、出口这三驾马车的均衡性正在逐步发挥效应。但是消费拉动的状态还需要继续提升、调整，与面对来自国际的竞争挑战相比，稳定增长背后的国内经济自身调节面临的内生隐患是下半年需要进行微调的重点领域。特别是数据增长相对较弱的消费领域，6月消费同比增速较上月有小幅回升，但仍低于去年同期水平，是2003年6月以来的次低。6月社会消费品零售总额同比增长8.5%，较上月小幅回升0.5个百分点，但仍低于去年同期2个百分点。值得注意的是，6月居民新增贷款，尤其是短期消費类贷款的增长已现颓势，居民户新增短期贷款2370亿元，环比增长150亿元。在居民收入增速没有明显增长、居民部门杠杆率过高的环境下，未来消费的增长既缺乏需求支撑，又继续受到监管与政策调控的重点关注。