浅析民营企业融资的制约因素及对策

摘要：随着中国经济的高速发展，民营企业已经成为国民经济的重要组成部分。民营企业在迅速发展的同时也遇到许多问题， 其中特别突出的问题是融资困难。民营企业自身现代企业制度不规范、信息不透明、政策法规环境不尽完善、所有制歧视、较大的税外费用负担等共同造成民营企业融资难题。针对这一难题，本文从企业内外两个方面着手，提出了解决对策。

Abstract: With the rapid economic development of China, private enterprises have become an important part of the national economy. There are many problems during the development of private enterprises, especially the financing difficulties. Private enterprise itself has not founded modern enterprise system. They also have opaque information and poor power at the same time. The difficult environment, ownership discrimination and the larger finance burden lead to private enterprises financing problem. To resolve this problem, we should also take measures from both internal and external aspects.

关键词：民营企业；融资；信息不对称

Key words: private enterprise；financing；information asymmetry

中图分类号：F275 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2010）32-0059-02

1民营企业融资现状

改革开放30年来，我国取得的经济成就与民营企业的发展密不可分，民营企业已经成为国民经济的重要组成部分，对国民经济和社会发展特别是增加城乡就业发挥了重要作用。但是，在融资方面，民营经济却不能享受与国营经济同等的待遇。企业的资金来源可分为外部融资和内部融资。目前，企业的外部融资渠道主要是股票上市、发行企业债券和向银行贷款。在上市方面，民营企业与国有企业相比缺乏政策扶植方面的优势。民营企业大部分是中小企业，很难满足上市资格的要求，因此大部分民营企业很难通过股票上市的融资渠道获得资金。在发行企业债券方面，由于涉及到金融风险问题，民营企业发行企业债券难以得到政府有关部门的批准。另外，投资者对民营企业的信用存在顾虑，民营企业也难以通过发行企业债券取得资金。在银行贷款方面，银行对民营企业存在着不同程度上的所有制歧视，在信贷计划中很少考虑民营企业的需求，要求的贷款的条件也往往高于国有企业。同时，民营企业大部分是中小企业，缺乏可供抵押的资产，缺少可供参考的信用记录，企业是否能持续经营等不确定性很高，因此民营企业从银行获得贷款也是很困难的。内部融资渠道成本低，相对容易得到资金，因而成为民营企业筹集发展资金的主要渠道和基本方式。目前，民营企业所需的发展资金大部分来自业主投资和内部留存收益。筹集资金主要依赖内部融资，外部融资严重不足成为民营企业发展的瓶颈，融资问题成为制约民营企业发展的主要因素。

2民营企业融资的制约因素分析

2.1 企业自身因素

2.1.1 财务管理和经营管理不规范民营企业大多是以家族式经营、合伙制经营等方式发展起来的。2009年深交所上市资源调查结果表明，在我国的民营企业中，家族式、合伙制的治理模式依然大量存在。即使是在股份制企业中，一股独大、股权高度集中情况也普遍存在。在这种状况下，企业运营过程中缺乏有效地监督机制，大股东对企业有绝对的控制权，操纵着企业的经营活动及重大决策，从而使企业信息可信度降低，导致投资者对企业信用产生顾虑，也难以保障中小投资者的利益，增加民营企业融资困难。

2.1.2 民营企业自身信用不佳在现行的体制下，各项经济政策法规存在一些不适合现状的缺陷以及在执行过程中的折扣，外部难以得到企业内部的真实信息，很多民营企业确实存在管理不规范、信息不透明的现象。这样的现实造成了银行、投资者与企业之间的信息不对称，从而产生逆向选择、道德风险问题。有数据表明，民营中小企业存在着严重的逃废银行债务现象，由此引起了严重的信用危机问题。中国人民银行研究局焦璞先生提供一个数据是，60%以上的中小企业的信用等级是BBB级或BBB级以下的信用等级，贷款偿还的高违约率也是银行不愿向民营中小企业贷款的一个重要原因。

2.1.3 民营企业自身实力较弱除了高科技企业以及创新型企业以外，民营企业大多数集中在劳动密集性行业以及传统制造业，大都规模小、产业层次低、获利能力不稳定、企业发展前景不确定。民营企业自身整体实力不强。有数据显示，2008年在我国机床行业中，共有机床工具企业共5382家，其中民营企业4262家，占比达到79%，这些民营企业当年工业总产值为2694亿元，占当年行业总产值的68%，以其数量占全行业企业总数的79%来看，要低11个百分点。另外，从民营企业的平均产值来看，个体实力同样有限。2008年以国有企业、民营企业、三资企业三大类型划分，计算企业的平均产值指数，国有企业的平均产值为1.76亿元，三资企业的平均产值为7700万元，而民营企业的平均产值仅为6300万元。投资者都要求资产的保值增值，必然会寻找那些实力雄厚、获利有保障的企业。没有雄厚实力、获利不稳定的企业很难吸引投资者的目光。

2.2 外部环境因素

2.2.1 经济政策法规对民营融资的限制目前，我国的一些经济政策法规也对民营企业融资产生不利影响。我国主板证券市场主要是扶持国有大中型企业上市融资，我国《公司法》第一百五十二条就股份有限公司申请其股票上市事宜，在公司股本、开业时间、盈利状况、股东结构等方面限定了严格的条件。绝大部分民营企业受规模等各种条件的限制，与《公司法》规定的上市条件相差甚远，自然被股票市场拒之门外。

在债券市场，发行公司债券，企业必须符合净资产、内部控制制度、债券信用评级、累计债券余额等方面的严格规定，而且国家还对发行公司债券采取严格的审批制度，可以发行债券的企业数量有限，极少轮到民营企业。再者说，目前发行的债券多用于进行大规模工业技术改造、城市基础设施建设等资本密集型项目的投资，不仅留给中小民营企业的资金空间较小，而且利率水平也难以为中小企业所接受。

除去银行贷款的间接融资和资本市场的直接融资以外，可利用的资金主要是民间资本。民间融资方式简便、快捷，相对于银行贷款的手续繁琐和难度较大，民营企业业主更愿意选择前者。但是，这一渠道除了资金有限，难以满足民营企业规模扩张需求。现今，我国还没有一部完善的规范民间融资的法律法规，加之当前我国较差的社会信用环境，如果采用民间融资方式，一旦出现问题，没有合适的途径解决，因此民间资本也不能从根本上解决民营企业融资问题。

2.2.2 所有制歧视造成民营企业处于不利地位特定历史时期的经济政策，使得银行业的高度垄断与产业中的高度垄断保持一致，大银行与大企业间的相互依存关系非常明显，导致大银行优先为国有大型企业服务，优先满足国有大型企业的融资需求，而不愿为民营企业提供更多的贷款，也就必然造成民营企业贷款难的现象。在贷款时，民营企业与国营的待遇差别十分明显。只要是民营企业贷款，大多都会出现手续繁琐、条件苛刻、减少贷款额诸如此类的现象。民营中小企业大都规模有限，缺乏可抵押的资产，资金需求具有批量小、频率高的特点，贷款的管理成本比较高。融资要考虑利息成本，也要考虑融资费用和不确定的风险成本。民营企业向银行贷款时，往往要耗费很高的融资费用和风险成本，在这种情况下，企业只能放弃银行贷款融资转而投向其他融资渠道，造成融资渠道更加狭窄。

3解决民营企业融资问题的建议

3.1 加强民营企业自身建设

3.1.1 加快民营企业现代企业制度建设完善现代企业制度，建立健全的治理结构，提高民营企业及经营者素质是解决民营企业融资困难的重要途径。推动民营企业制度的现代化，实现治理结构合理化。还需要引导民营企业积极改变家族式管理模式，提高企业经营者和主要从业人员整体素质，吸收现代企业制度和现代管理方式中的精华，实现产权改革，明确产权关系，规范财务制度，建设可以准确反映企业真实状况的营运模式，在企业运营过程中形成有效监督。

3.1.2 完善企业的信息披露制度民营企业应该在不涉及商业机密的前提下充分真实的公开企业经营业绩、财务信息，并主动配合相关金融管理部门的工作，让银行尽可能充分的掌握企业信息，减少贷前调查成本。中小民营企业必须重新树立诚信的形象，提高信用等级。中小民营企业要切实提高产品质量、扩大市场销路，才能保证资金的流转顺畅，为贷款的偿还创造条件。同时，必须在整个社会范围内构筑信用体系，加强信用体系法制保障系统、企业信用信息系统、企业信用评级系统、信用激励和惩罚机制、公正中立的信用中介系统建设，建立起各方面、多层次的法律制度，以保障社会的信用程序。

3.1.3 增强民营企业自身实力对于处于劳动密集性行业以及传统制造行业的民营企业，必须改变自身处于产业链低端、产品附加值低的状况，加强品牌建设，实施名牌战略。要创造名牌，必须要寻求清晰的品牌定位，提供优质的产品和完善的服务，建立良好的企业信誉和形象，创造独有的企业品牌文化，突出品牌的核心价值，注重品牌宣传的情感交流，持之以恒执行品牌经营战略，严格计划和执行品牌整合营销传播计划，进行合理的品牌延伸。大力开发具有自主知识产权、不可复制的核心专利技术，加大创新力度，提高企业的核心实力。

3.2 加强外部环境建设

3.2.1 拓展适合民营企业的筹资渠道当前，股票市场融资、债券融资、银行贷款等几种主要的融资方式都对民营企业融资有或多或少的限制，必须拓展适合民营企业的融资渠道。在股票市场融资方面，国家已经采取了一些措施。2009年10月23日中国创业板正式启动，创业板的启动不仅为民营企业融资提供了新渠道，也为风险投资式创业资本的退出提供了一种机制。首次公开发行股票并在创业板上市的条件对众多中小型民营企业来说，门槛依然太高，不能满足需要。因此，大力发展专门为中小企业服务的中小银行，设立中小企业政策性银行和商业性银行是十分必要的。近年来，除了原有的四大国有商业银行，众多地方股份制商业银行迅猛发展，并陆续推出很多适合中小企业的贷款项目，众多中小企业贷款计划为民营中小企业融资提供了便利。

除了上述两个方面，还有其他方面可以有所作为，例如吸引风险投资。现今，国际风投业主要针对3个不同发展阶段的创业企业进行投资：天使投资——针对处于非常早期的初创企业、甚至是处于概念期的企业；创业投资——针对早期初创企业、成长期企业；私募股权投资——针对成熟期企业、临近上市的企业。吸引风险投资已成为众多高新技术民营企业以及创造性企业的重要融资途径。2008年9月美国著名投资者股神巴菲特的投资公司与比亚迪股份有限公司签署了策略性投资及股份认购协议。根据协议，巴菲特将以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，交易价格总金额约为港币18亿元。值得一提的是，2008年9月正值全球金融危机，资金尤其珍贵。此时，巴菲特却打破自己不接触不了解的行业的原则，斥资18亿港币注资新能源汽车行业，原因何在？正如比亚迪汽车销售公司总经理夏治冰所言：“巴菲特投资比亚迪最主要的就是看好我们的新能源技术。”的确，巴菲特的醉翁之意，正是比亚迪的新能源技术及其广阔前景。要吸引风险投资，具有自主知识产权、不可复制的核心专利技术是不可或缺的条件。

除此以外，还可以发展融资租赁业。融资租赁融资可以避免流动资金的一次性过多占用，增强民营企业资金的流动性；另一方面，与股权融资相比，融资租赁融资可避免对股权的稀释，有利于保持中小企业财务的合理性与安全性。

3.2.2 转变观念，打破所有制上的歧视，给民营企业以“国民待遇”应减少民营企业贷款手续，加强民营企业与银行的合作关系。在贷款方面，民营企业与国有企业应享有同等地位。在资本经营已被企业普遍重视的今天，应鼓励和支持民营企业通过兼并、收购与股权置换等资本运作方式实现企业产权重组，谋求更大发展。

3.2.3 加大政府支持力度，构建民营企业信用担保体系政府相关部门可以对企业项目进行评估，对那些有助于经济技术进步的创新项目直接给予财政支持。同时，还可以在财政预算中建立民营企业贷款风险准备金，逐步建立向全社会开放的以资金融通、信用担保、技术支持、管理咨询、信息服务、市场开发等为主要内容的民营企业社会化服务体系。建立中小企业产业投资基金、高新技术风险投资创业基金。设立中小企业产业投资基金、高新技术风险投资创业基金，降低中小企业投资人投资风险，为中小企业特别是高科技中小企业融资提供保证。注重企业的长远效益，投资期限较长的创业基金，为中小企业提供稳定可靠的资金来源。

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