基于战略财务分析法对中国神华能源股份有限公司的投资分析

摘  要

中国神华是中国上市公司中最大的煤炭销售商，拥有最大规模的煤炭储量。公司的煤炭业务已经成为中国煤炭行业大规模、高效率和安全生产模式的典范。然而近些年随着煤炭市场低迷，神华公司的财务状况是怎么变化的呢，是否值得股民进行投资呢，本文基于战略财务分析法对神华公司近3年的财务状况做出分析，以供投资者投资选择时使用。

关键词

中国神华偿债能力分析;营运能力分析;获利能力分析;企业发展能力分析

一、公司简介

神华集团有限责任公司是于1995年10月经国务院批准，按照《公司法》组建的国有独资公司，是以煤炭生产、销售，电力、热力生产和供应，煤制油及煤化工，相关铁路、港口等运输服务为主营业务的综合性大型能源企业。神华集团有限责任公司 在2014年度《财富》全球500强企业中排名第165位。截至2012年底，神华集团共有全资和控股子公司21家，生产煤矿62个，全集团用工总量为26万人，其中合同工20.7万，劳务工5.3万人。百万吨死亡率0.0043，商品煤销售6.05亿吨，自营铁路运量完成3.43亿吨，发电2854.45亿度，港口吞吐量完成1.36亿吨。神华集团国有资本保值增值率处于行业优秀水平，企业经济贡献率连续多年居全国煤炭行业第一，年利润总额在中央直管企业中名列前茅，安全生产多年来保持世界先进水平。

二、偿债能力分析

企业短期偿债能力是在不用变卖固定资产的情况下能够偿还债务的能力，常见指标有流动比率、速动比率和现金比率。

从相关指标中看出，流动比率由12年的1.2329降低至14年的0.9232，说明公司以流动资产抵偿流动负债的能力逐渐减弱。速动比率由12年1.0886减小到14年0.789，低于公认标准1。

纵向比较：考虑到该行业是煤炭行业，最近几年国内煤炭行业持续低迷，煤炭行业水平较其他行业水平数值普遍低。

横向比较：在国内煤炭行业中，中国神华公司长期一直位于煤炭行业的第一。所以在同行业内，债务偿还的能力水平还是处于较高水平。下图是中国神华与同行业平均指标值的流动比率及速动比率的比较。

现金比率由12年的78.8815%降低到14年的35.1854%，说明企业的流动负债越来越多，通过负债的方式所筹集的资金没有得到了充分的利用。

从年度报告和披露中我们可以看出，中国神华的短期偿债能力有逐步减少的趋势。虽然华能国际的流动资产14年比12年增加了将近12.48%，货币资金多了，但中国神华的负债率很高，也就解释了为什么与前两年相比流动比率、现金比率有所下降，是因为流动资产增加的幅度比负债增加的幅度小。

长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。主要取决于企业资产与负债的比例关系，以及获利能力，而不是资产的短期流动性。长期偿债能力分析，有利于优化资本结构、降低财务风险;有利于投资者判断其投资的安全性及盈利性;有利于债权人判断债权的安全程度，是否能按期收回本金和利息。

从负债总额与股东权益比率来看，由12年的50.31%变为到14年的51.16%，表明企业3年来资金来源的结构比率关系基本不变。该比率100%最为理想。说明公司的长期偿债能力很强。

从已获利息倍数来看，这一指标从12年的2844.224上升到14年的3420.704。增长幅度较大。表明公司用于偿还债务利息的能力大幅度增强，支付一年的利息支出绰绰有余。在同行业中，尽管公司各项指标都在向好的方向发展，长期偿债能力增强，但与同类企业相比，这种能力显然是相对较强的。 并且本企业的现金流量对偿债能力与同行业比较也是较强的。

从长期看，本公司偿债能力远远高于同行业水平，公司充沛的经营现金流入和畅通的融资渠道是项目开发和环保投入资金的重要保障，总体看，风险是可控的。

三、营运能力分析

企业营运能力，主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。

中国神华集团2004-2014年总资产逐年上升。2011-2014年的总资产周转率上升，反映了企业资产周转速度逐年变快，但是速度放缓。

中国神华集团2012-2014三年的应收账款周转率逐年下降，存货周转率先上升后略有下降，总的流动资产周转率三你持续上升。说明公司回收应收账款的的速度变慢，平均处理期变长，增加了变现速度。存货占用时间变长，流动性略有减弱，销售能力减弱。流动资产周转率有小幅度上升，说明流动资产的利用效果逐渐变好。

四、获利能力分析

由于总资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，而公司2014的总资产报酬率为34.6606%，较之2012年度的34.5012%有了小幅度的上升，两者相差0.1594%。其中由于销售净利率的降低而使总资产报酬率降低了1.34%;由于总资产周转率提升而使总资产报酬率上升了1.56%。所以，原因归结为销售净利率的降低和总资产周转率的提高，其中总资产周转率是更为主要的原因。

该企业市盈率为6.70%。市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。

五、企业发展能力分析

企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。以影响价值变动的因素衡量企业发展能力的思路，影响企业价值增长的因素主要有：销售收入、资产规模、净资产规模、资产使用效率、净收益、股利分配。

中国神华的2014年营业总收入环比呈下降趋势，固定资产成新率为67.22%，三年平均资本积累率是13.07%。三年平均鼓励增长率是21.90%。

综上所述，该公司在煤炭行业不景气的背景下整体的财务状况还能保持较好的态势。投资者值得选择。

参考文献

[1]郝鹏梅.中国煤炭产业中长期发展趋势预测[J].中国煤炭，2012，8.

一、公司简介

神华集团有限责任公司是于1995年10月经国务院批准，按照《公司法》组建的国有独资公司，是以煤炭生产、销售，电力、热力生产和供应，煤制油及煤化工，相关铁路、港口等运输服务为主营业务的综合性大型能源企业。神华集团有限责任公司 在2014年度《财富》全球500强企业中排名第165位。截至2012年底，神华集团共有全资和控股子公司21家，生产煤矿62个，全集团用工总量为26万人，其中合同工20.7万，劳务工5.3万人。百万吨死亡率0.0043，商品煤销售6.05亿吨，自营铁路运量完成3.43亿吨，发电2854.45亿度，港口吞吐量完成1.36亿吨。神华集团国有资本保值增值率处于行业优秀水平，企业经济贡献率连续多年居全国煤炭行业第一，年利润总额在中央直管企业中名列前茅，安全生产多年来保持世界先进水平。

二、偿债能力分析

企业短期偿债能力是在不用变卖固定资产的情况下能够偿还债务的能力，常见指标有流动比率、速动比率和现金比率。

从相关指标中看出，流动比率由12年的1.2329降低至14年的0.9232，说明公司以流动资产抵偿流动负债的能力逐渐减弱。速动比率由12年1.0886减小到14年0.789，低于公认标准1。

纵向比较：考虑到该行业是煤炭行业，最近几年国内煤炭行业持续低迷，煤炭行业水平较其他行业水平数值普遍低。

横向比较：在国内煤炭行业中，中国神华公司长期一直位于煤炭行业的第一。所以在同行业内，债务偿还的能力水平还是处于较高水平。下图是中国神华与同行业平均指标值的流动比率及速动比率的比较。

现金比率由12年的78.8815%降低到14年的35.1854%，说明企业的流动负债越来越多，通过负债的方式所筹集的资金没有得到了充分的利用。

从年度报告和披露中我们可以看出，中国神华的短期偿债能力有逐步减少的趋势。虽然华能国际的流动资产14年比12年增加了将近12.48%，货币资金多了，但中国神华的负债率很高，也就解释了为什么与前两年相比流动比率、现金比率有所下降，是因为流动资产增加的幅度比负债增加的幅度小。

长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。主要取决于企业资产与负债的比例关系，以及获利能力，而不是资产的短期流动性。长期偿债能力分析，有利于优化资本结构、降低财务风险;有利于投资者判断其投资的安全性及盈利性;有利于债权人判断债权的安全程度，是否能按期收回本金和利息。

从负债总额与股东权益比率来看，由12年的50.31%变为到14年的51.16%，表明企业3年来资金来源的结构比率关系基本不变。该比率100%最为理想。说明公司的长期偿债能力很强。

从已获利息倍数来看，这一指标从12年的2844.224上升到14年的3420.704。增长幅度较大。表明公司用于偿还债务利息的能力大幅度增强，支付一年的利息支出绰绰有余。在同行业中，尽管公司各项指标都在向好的方向发展，长期偿债能力增强，但与同类企业相比，这种能力显然是相对较强的。 并且本企业的现金流量对偿债能力与同行业比较也是较强的。

从长期看，本公司偿债能力远远高于同行业水平，公司充沛的经营现金流入和畅通的融资渠道是项目开发和环保投入资金的重要保障，总体看，风险是可控的。

三、营运能力分析

企业营运能力，主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。

中国神华集团2004-2014年总资产逐年上升。2011-2014年的总资产周转率上升，反映了企业资产周转速度逐年变快，但是速度放缓。

中国神华集团2012-2014三年的应收账款周转率逐年下降，存货周转率先上升后略有下降，总的流动资产周转率三你持续上升。说明公司回收应收账款的的速度变慢，平均处理期变长，增加了变现速度。存货占用时间变长，流动性略有减弱，销售能力减弱。流动资产周转率有小幅度上升，说明流动资产的利用效果逐渐变好。

四、获利能力分析

由于总资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，而公司2014的总资产报酬率为34.6606%，较之2012年度的34.5012%有了小幅度的上升，两者相差0.1594%。其中由于销售净利率的降低而使总资产报酬率降低了1.34%;由于总资产周转率提升而使总资产报酬率上升了1.56%。所以，原因归结为销售净利率的降低和总资产周转率的提高，其中总资产周转率是更为主要的原因。

该企业市盈率为6.70%。市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。

五、企业发展能力分析

企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。以影响价值变动的因素衡量企业发展能力的思路，影响企业价值增长的因素主要有：销售收入、资产规模、净资产规模、资产使用效率、净收益、股利分配。

中国神华的2014年营业总收入环比呈下降趋势，固定资产成新率为67.22%，三年平均资本积累率是13.07%。三年平均鼓励增长率是21.90%。

综上所述，该公司在煤炭行业不景气的背景下整体的财务状况还能保持较好的态势。投资者值得选择。

参考文献

[1]郝鹏梅.中国煤炭产业中长期发展趋势预测[J].中国煤炭，2012，8.