风投瞄上医疗服务市场

中国两极分化的收入结构，决定了消费市场的“两极性”。

自2009年3月中国政府开启新一轮轰轰烈烈的医疗改革运动，转瞬间，新医改已经实施一年有余，从药品制造到医疗器械、从新疫苗研发到传统中医药，这些细分领域吸引着投资者的关注。

然而，医疗服务行业却似乎一直被市场所淡忘。隐藏在这种淡忘背后的，是一次巨大的投资机遇。一个属于医疗服务行业的淘金时代或许正在来临。

隐藏的机遇

新一轮医疗改革给社会资本进入医疗卫生服务行业提供了机会，然而，资本如何进入医疗服务这样一个长期以来以国有经济为主导的行业，曾经使PC和VE们大为头疼，经过一年摸索，资本已经找准了细分市场，见缝插针似地瞄上它们。

之前，大量的风险资本在医疗服务产业门口观望深有原因，中国两极分化的收入结构决定了消费市场的“两极性”，表现在医疗服务市场就是以公立医院为主体的高端市场和以社区医疗为主体的基础医保市场。

然而，自金融危机以来，医疗服务领域在整个经济周期放缓的大环境下，表现出了惊人的活力。投资人如何选择医疗服务的细分领域，又有哪些板块将受到风险资本的亲睐呢?

有关人士指出，投资医疗服务的时候，要把握好企业的自身定位，考慮企业往哪里发展，是走高端还是走普通大众。

软银中国投资总监赵刚透露，软银中国在医疗方面已投资5家企业，覆盖医疗设备、医疗电子、医疗IT以及诊断和生物技术，最近两年，他们投资的企业中，将有两家在中国IPO上市。

华东国际董事总经理王一敏则说，医疗保健方面一直是华东国际关注的重点，他们是第一个投资深圳迈瑞的公司，迈瑞已于2006年在纳斯达克上市。后来他们又投了三生制药以及做医疗连锁的爱康国宾，前者成为在美国第一个上市的生物公司。

中国仁济医疗集团有限公司国际业务开发副总经理王正云则表示很多高端临床治疗服务的重要性会越来越强，比如肿瘤治疗。

GE医疗集团大中国区市场部与战略业务部总经理曹承治则非常看好目前的形势下的医疗服务行业。曹先生认为医疗服务行业的规模远远大于医疗器械及其子行业，医疗服务的主体是医院，而占用医院主要资源的高端人群并没有发生需求变化，不受经济环境的影响。同时，中央、财政对基础医疗的投入也将会巨大。将来，GE在策略上将会抓高端和基础这两个两极分化市场。

爱尔眼科医院董事长陈邦表示医改新政策的出台，应该能够极大地激活医疗市场，最关键的就是基层医疗市场。爱尔眼科将奉行“基本医疗保生存，高端医疗求发展”的发展战略。同时，医改还将促成一些国有医院的投资机会，整个医疗服务行业将迎来发展与投资的春天。

市场走向

根据清科研究中心近期发布的《2010年中国医疗服务行业投资研究报告》显示，截至2009年底，不含村卫生室，中国医疗机构的总量达到27.45万个，比上年增长1.89％。在医疗服务行业投资、并购及IPO方面，2006年至2010年第一季度中国医疗服务行业共披露21起投资事件，均已披露投资金额，共涉及投资金额21252万美元，平均每笔投资金额1012万美元。

清科研究中心认为，总体看来，中国医疗服务产业环境具有以下特征：随着社会的多元化发展，就医人群的需求也在进一步分化。由消费水平、就医习惯等因素的差异而产生差异化的就医需求，将成为医疗服务领域蓝海市场的基础，各种面向细分人群的医疗服务逐渐产生。即使在以公益为主的公立医院，大部分的一线城市的公立医院都开设了特需门诊。各类私立医疗机构面向人群的细分则更加明显。因此，风投资本进入医疗服务市场，要抓住细分市场，见缝插针，选择投资。

同时，清科分析指出，根据国务院办公厅下发的《医药卫生体制五项重点改革2010年度主要工作安排》，其中尤其值得医疗服务投资领域关注的重点是基层医疗卫生服务体系建设和公立医院改革试点。

其一，基层医疗服务体系建设。根据《工作安排》，2010年将“在2009年基础上，再支持830个左右县级医院(含中医院)、1900个左右中心乡镇卫生院、1256个左右城市社区卫生服务中心和80 D0个以上村卫生室建设”，“鼓励有条件的地方将非公立基层医疗卫生机构纳入基本药物制度实施范围，探索规范合理的补偿办法”。

除了加强建设以外(实际上社区卫生服务中心的数量增长高峰已经过去，从后文的数据中可以看出)，“社区首诊、双向转诊”的分级诊疗制度的尝试将对基层医疗服务体系的发展产生更有力的推动作用。

其二，公立医院改革试点。“优化调整公立医院区域布局和结构，明确行政区域内公立医院的设置数量、布局、主要功能和床位规模、大型医疗设备配置，研究探索将部分公立医院转制为非公立医疗机构”，“出台进一步鼓励和引导社会资本发展医疗卫生事业的意见，鼓励社会资本进入医疗服务领域”。国家已经在政策层面对非公资本进入医院改制领域给予了明确的支持。

资本进入医疗服务这样一个长期以来以国有经济为主导的行业中，不可避免地需要面临与公立医疗机构的竞争及合作。清科研究认为，考虑到私立医疗机构在吸引人才、医保覆盖、公众信任度方面的弱势，资本进入医疗服务市场时，非公资本进入的领域应当具有以下一项或几项特征：目前该细分领域供给严重不足以满足需求：定位与公立医疗机构有较大差别的细分市场；不产生危及生命后果且医疗保障体系不覆盖的医疗需求；能够直接与公立医疗机构合作或依托公立医疗机构资源的领域。

然而，在投资者大举进军医疗服务市场的同时，也一定耍投资风险分析。清科研究中心认为，医疗服务领域的投资风险主要包括：

第一，政策风险。医疗服务总体看来应当作为一项关系民生的公益事业，并且直接关系人民群众的生命健康，因此该行业的发展受政策牵动较大，相关监管政策或准入机制的变化，可能对投资的进入和退出造成巨大的影响。此外，2005年有关部门认定上一轮医改失败，于是推出了新的医改方向，现有的医改措施未来也可能因为实施问题产生不可预期的后果而面临否定或调整，因此医疗服务领域的政策风险不容忽视。

第二，医疗风险。各类诊疗服务由于医学事业发展水平的局限、患者个体差异、病况的差异、医生素质的差异，以及其它不可抗因素的作用，在诊疗过程中难免存在风险。尤其是在医患关系相对紧张的现阶段，一旦出现意外情况，无论医疗机构是否应当承担责任，都会给医疗服务的开展带来一定的麻烦。医疗责任保险可以在一定程度上降低这一风险带来的损失，但无法完全避免。

第三，社会认知风险。整体民营医疗机构由于起步晚，在医疗专业技术、管理水平等方面原本就与公立医疗机构存在差异，加上部分民营机构缺乏诚信，存在一些不规范的行医行为，损害了行业的整体形象，公众对民营医疗机构缺乏信任。

投资细分市场

综合考虑医疗服务市场的产业环境、供求关系以及经营状况，以下领域值得资本市场关注：

特色专科：从供需关系来看，特色专科中尤其值得关注的科室是儿科(据卫生部的统计数据，儿童医院2008年病床使用率达到100.5％，各类专科医院中位居首位)，其次还包括口腔、眼科；与公立医疗机构差异化定位的角度看，值得关注的领域包括妇产科、整形外科、体检和健康管理等。特别是口腔科、整形外科以及健康体检，同时还满足较少危及生命且医保不覆盖的特征。

而肿瘤医院由于收入和利润水平较高(2008年各类专科医院中，肿瘤医院平均收入和平均利润排名分别位居第二和第一)，也值得资本市场关注。在肿瘤专科医院领域，有可能产生类似血液病领域道培医院的标杆型民营医院。但是需要形成自身医疗特色并建立良好的口碑难度较大，因此该领域投资风险较高。

社区医疗：建立“社区首诊，双向转诊”的多级医疗机制以改善医疗资源分布不均现象是本次医改的工作点之一。社区医疗机构的数量近年来也在快速增长，但是由于社区医疗机构范围广、数量多、规模小，相关监管部门在社区医疗机构的建设和管理方面难免力不从心，社会资本进入社区医疗领域宜以连锁社区医疗服务的形式进入。

高端医疗：富裕人群和在华外籍人士的医疗服务需求，往往是公立医院难以满足的。这一类患者或者享有境外的医疗保险，或者对价格完全不敏感，但是对服务质量和私密性要求很高，或者需要多语种服务，以公益性为主导的公立医院不可能满足这样的需求。定位于外籍人士的高端医疗服务机构，一般应当具有几大境外保险公司的合同医院资格。

公立医院改制：公立医院改制是新医改的重点，利用此机会，可有效依托公立医院的医疗技术专业人才、口碑信誉、患者、医保定点资格等资源，达到社会资本进入医疗服务领域事半功倍的效果。