规模以上工业企业融资的再思考

摘 要：天津是典型的工业城市，工业企业的增长对地区经济发展起着举足轻重的作用。拓宽企业融资渠道，为企业快速发展创造条件是当务之急。本文对当前融资形势进行了分析，并提出相应的对策建议。

关键词：工业；融资；思考

中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1007-4392(2009)05-0015-04

次贷危机的扩散已使我国工业企业在原材料购进､产品生产､产品销售等环节受到了一定影响。天津是典型的工业城市，工业企业的增长对地区经济发展起着举足轻重的作用。为此，我们走访了天津市27家工业企业，涵盖通信设备､计算机及其他电子设备制造业，黑色金属冶炼及压延加工业，仪器仪表及文化､办公用机械制造业，电器机械及器材业，化学原料及化学品制造业，通用设备制造业，金属制品业，塑料制品业，专用设备制造业，纺织服装鞋帽制造业，非金属矿物制品业共十一个行业，对这些行业和企业的原料购进､生产销售､资金周转及融资情况作了典型调查。

一､十一个行业的生产规模占天津市规模以上工业企业经济规模半数以上，利税的三分之一

截至2008年10月，天津市独立核算工业企业共有5802户，完成工业总产值10030.43亿元，工业增加值2898.12亿元，同比分别增长25%､36.6%，天津市工业企业仍保持高增长态势，对地区生产总值贡献度高达53%。

天津市工业企业共有36个行业。调查企业涉足的11个行业企业户数3821个，占全部工业企业户数的66%，吸纳就业人数716118人，占全部工业企业就业人数的60%，实现工业总产值､工业增加值分别为6059.4亿元和1617.4亿元，分别占全部工业企业总产值和增加值的60%､56%，资产总额为4736.58亿元，占全部工业企业资产总额的49%。其中，通用设备制造业企业在天津36个行业中最多，通信设备､计算机及其他电子设备行业所吸纳的就业人数在36个行业中最多。

二､十一个行业虽然行业规模效益呈上升趋势，但生产产值同比下降､产销率同比下滑，行业亏损深度加剧，产成品､原材料占压资金量同比大幅上升，行业盈利能力普遍下降

十一个行业中有64%的行业企业户数增加，就业人数增加，总产值､增加值同比增加，总资产额也在增加。有90.9%的行业人均销售收入､人均资产总额､单位销售收入､单位资产总额呈上升趋势。从同期比较看，只有仪器仪表及文化办公用机械制造业单位产品销售收入和单位资产总额同比下降。因此，行业规模效益仍呈现上升态势。

然而，十一个行业中有54%的行业销售产值同比下降，产销率同比除黑色金属冶炼及压延加工业和化学工业及化学品制造业分别上涨了0.82和3.07个百分点外，其余9个行业占比82%都呈下降趋势。与此同时，十一个行业中有73%的行业亏损额同比多增， 73%的行业亏损深度在加剧，亏损深度排在前五位的分别是非金属矿物制品业､纺织服装鞋帽制造业､塑料制品业､金属制品业､专用设备制造业，亏损深度分别为56.1%､31.3%､31.3%､31%和24.4%。因此，截至2008年10月，十一个行业完成利税333.13亿元，占全部工业企业完成利税的33%，同比下降2个百分点，实现主营业务收入成本5551.99亿元，占全部工业企业主营业务成本的63%，同比增加0.4个百分点。

十一个行业亏损加剧的主要原因是产成品和原材料占压资金同比大幅上升。十一个行业中，有91%的行业存货占压资金呈上涨趋势，其中，有91%的行业产成品占压资金同比以42.9%的平均速度上升，有82%的行业原材料占压资金同比以37%的平均速度上升。产成品占压资金同比提高原因有二：一是截至今年9月末，受次贷危机影响，各主要经济体国家消费需求大幅下降，美国同比下降17%，欧元区同比下降1.6%，日本下降，我国国内消费需求下降，因此，产销率下降；二是原材料价格由年初的下降到9月末的，受原材料价格上半年大幅上涨囤积了部分高价原材料，三季度后原材料又反涨而降，产成品价格高企，生产厂家难以提高产品出厂价格，只得增加库存；而原材料占压资金的原因主要是受三季度以前价格上涨囤积所致。因此，82%的行业盈利能力普遍低于去年同期。

三､工业企业融资现状

经调查，目前有91%的行业总资产周转率同比大幅度提高，其中，有46%的行业流动资产周转率在提高，55%的行业产成品周转率在提高，经营能力仍表现较强；有64%的行业利息保障倍数在增大，有55%的行业产权比在扩大，有45%的行业资产负债率未上升，偿债能力仍较强。有学者表示，到2009年二季度末，企业存货的调整将会结束，经济有复苏的可能。因此，在国内外市场需求大幅下滑之际，加大企业资金支持力度，促进工业企业适度扩大生产规模，促进企业间资本重组，消化吸收成本上涨压力，促进企业产品转型升级，提高核心产品竞争力，摆脱经济困境，快速发展，对于提振国内经济信心意义重大。

通过抽样调查和典型调查可知，目前天津市工业企业融资结构大致呈现：所有者权益占比38%，保留盈余占比14%，银行贷款(含票据融资)占比35.9%，信托公司筹资占比0.5%，直接融资占比0.11%，企业自身集资占比0.9%，商业信用(企业间的赊销赊购)占比9.14%，其他渠道占比1.45%。可见，工业企业融资结构单一的问题不仅长期以来没有得到解决，而且近些年银行贷款也呈下降趋势。

(一)工业企业直接融资仍然匮乏

截止2008年10月末，天津市累计发行企业债73亿元，无一家工业企业；累计发行125.5亿元短期融资券，仅有三家工业企业，融资金额25亿元，占全部融资额的19.9%；2006年以来，27家上市企业累计上市发行股票融资金额431亿元，其中有14家工业企业，上市融资83.4亿元，占全部上市融资额的19%。天津市仅有2%的工业企业能够获得直接融资。因此，工业企业直接融资增加股本金､扩大企业规模､提高企业信誉度难度较大。

(二)2003年以来银行对工业企业发展的投入不足

一是贷款投入不断减少。从2003年以来天津市金融机构工业贷款余额占人民币贷款余额的比重呈不断下降趋势，从2003年9月末的14.4%下降到2008年9月末的9.9%，下降了4.5个百分点。截至2008年10月，工业贷款余额660.18亿元，占人民币各项贷款余额的比重9.5%，同比增速9.03%，较全部人民币贷款同比增速低4个百分点。

二是贷款需求满足程度较低。从人民银行天津分行监测的70家工业企业贷款供求调查情况看，工业企业资金需求多集中在6个月—1年(含)，占比为41.86%，实际获得贷款也以6个月—1年(含)为主，占53.5%；但1年—2年(含)贷款需求占比42.5%，实际获得仅为9.3%，2年—3年(含)贷款需求35%，实际获得约占6.9%，3年以上贷款需求为16.28%，获得为0，显然企业贷款期限配置合理的需求满足程度较低。从11个行业情况看，有银行贷款的企业仅占全部企业数的30%；从本次调查的27家企业汇总数据情况看，2006年至2008年有银行贷款的企业仅有12家，另有15家企业有5家企业有强烈的贷款需求。

可见，占贷款不足10%的银行资金支撑对地区生产总值贡献度高达53%的工业企业发展，显然投入不足。

(三)应付帐款和预收账款成为工业企业弥补流动资金缺口的补充手段，但存在资金链断裂的风险

在调查企业中，部分生产能力较强，销售良好的企业，如天津市南华制鞋厂和天津振兴水泥有限公司等企业，由于产品销路好，购买上游企业皮革和石灰石等原料要么占压应付账款，要么提前收取购货款，截至今年10月末，人民银行监测的70家工业企业应付账款余额204.26亿元，比上年同期多增33.5亿元，预收账款124.8亿元，比上年同期多增73亿元。这样的结果必然导致一部分企业在生产销售过程中占压了另一部分企业的生产销售资金，这在资金链的传递中存在着很大的“三角债”风险。

四､政策建议

综上所述，工业企业融资渠道的狭小确实多年来未得到根本解决，这在很大程度上限制了企业合理有效发展。在美国次贷危机再次为我们敲响警钟之机，实体经济的健康发展又一次被历史地推到了经济发展的前沿地位。近期国务院推出的“国九条”明确提出“鼓励地方政府通过资本注入､风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持，设立多层次中小企业贷款担保基金和担保机构，提高对中小企业贷款比重”，所以，从我国国情出发，借鉴国外有益的经验和教训，摸索与我国国情相协调､可操作性强的工业企业融资策略，以期优化其融资结构，规范其融资行为，提高其融资效率，使其在国际国内经济发展变革中实现新的转型，得以快速崛起和发展。

(一)多渠道筹集企业资本金，壮大企业资金实力，提高企业信誉基础

资本金如同企业的血液和生命线，如果没有充足而鲜活的资本，企业就根本无法生存，企业信誉就无从谈起。90年代中后期，在国有大中型企业改制过程中，通过债务重组､加强资本金注入机制的建设､通过股份制改造变间接融资为直接融资､通过中外合资，股份合作制，实现产权转让拍卖等方式吸收境外或民间资金等方式增加企业资本金已取得了一些成效，特别是大型国有企业在上一轮改制过程中实现了产权清晰，治理结构优化。但是，目前还有很大一部分规模以上的中小企业，甚至部分大企业，仍然存在资本金匮乏问题。在发达国家里，企业的自有资金往往占到了50%-60%，而在我国，企业的实收资本仅占企业资产的22%，资本金的短缺显而易见。

理论上工业企业权益性资本融资分为内源性权益资本融资和外源性权益资本融资，内源性权益资本融资渠道分为业主和主要股东投资及保留盈余两条渠道，外源性权益资本融资分为私募发行和公募发行两条渠道，私募发行包括天使资本投入､风险资本投入和场外发行和交易市场，公募发行包括主板市场和第二板市场。从现实情况看，近些年内源性权益资本融资渠道已有一些进展，如保留盈余，在调查中有相当一部分企业不增加贷款只靠保留盈余维持生产，但内源性权益资本融资目前比例仍很小，特别是业主和主要股东投资的比例则更小。外源性权益资本融资是目前主要发展方向，从天津实际情况看，天使资本投入和风险资本投入近些年已有大的发展，但规模较小，截至今年10月，共有企业211户，注册资本621亿元人民币，而且这两块投入的覆盖面很小，仅限高成长型的中小企业融资，至于主板市场和二板市场及场外发行和交易市场对于大部分企业来说不仅门槛高，而且办理手续繁琐，时间长，融资成本过高。

那么，基于理论和现实的结合，借鉴他国成熟经验，我们建议目前在次贷危机冲击下，受国内外市场影响大的行业会“重新洗牌”，借此之际，企业间的资产重组是当前企业迅速壮大自有资本实力的快捷途径之一。政府急需出台相关优惠政策，鼓励工业企业间区域内和跨区的资产重组，对企业现存的资源(物力资源､财力资源和无形资源)､才能和能力等生产要素进行重新配置，通过企业的资产流动和重组，改善企业资产的配置结构和组织结构，在较短的时间内实现盘活存量资产､改善企业财务状况，促进企业改革，最根本的目的是壮大企业实有资本实力。成熟经验的资产重组大部分倾向于固定资产重组､长期投资重组和无形资产重组。在资产重组过程中，需要政府尽快扶植中介机构的快速发展，如律师事务所､会计师事务所､审计师事务所等，为企业间的资产交易“牵线搭桥”，出具评估调查报告和各种公正的买卖协议。

此外，有些学者指出：对于绝大多数企业来说，真正缺乏的不是债务性资金而是资本性资金，资本性资金不可能通过商业银行的贷款机制形成，只能通过资本市场机制形成，因此尽快建立和完善多层次资本市场仍是当务之急；还有些学者提出，对于国有商业银行发行长期金融债券､返还营业税来充实资本金的办法也可借鉴到工业企业注入资本金的操作中，等等。

(二)借鉴国外有益经验，完善信用担保机制

提高工业企业信用担保实力，加强和改进银行信贷服务支持工业企业有效发展。长期以来与企业融资需求旺盛极不对称的是信用担保机制不健全和信用担保实力的不足。受企业资本规模普遍较小､资信度较低､可供抵押担保物品少的影响，近些年工业企业贷款不断下降。因此完善信用担保机制，提高工业企业信用担保实力，把最终防范信贷风险的重点放在企业第二还款来源的控制上，成为当前急需解决的首要任务。

在信用担保机制建设方面，有些国家的做法是值得借鉴的。日本为使企业能顺利获得银行贷款，各级政府和金融机构设立了一套担保保险较为严密的系统：(1)各督道府县都设立了信用保证协会，为企业提供一定额度的信贷担保，并由企业信用保险公库对信用保证协会进行保险，形成独具特色的信用补全制度；(2)中小企业金融公库､国民生活金融公库和商工组中央金融公库等政府金融机构负责向企业提供长期的固定利率信贷服务，为企业进行技术开发和拓展事业提供资金支持；(3)政府建立了赊销债券抵押融资保证制度，由信用保证协会对企业发行企业证券提供直接融资，避免企业陷入资金周转困境。

美国联邦小企业管理局有四项基本职能：一是负责小企业信用担保体系的运行，以担保方式帮助小企业从商业银行获得贷款；二是保证小企业获得政府采购，美国法律规定政府采购中必须保证小企业获得23%的份额，并要求大企业获得的政府采购份额也必须将其中的20%转包给小企业；三是资助社区建立小企业微型贷款中心等机构，帮助少数民族､妇女､退伍军人创办和经营小企业；四是为小企业提供信息以及免费培训､咨询等公共服务，资助小企业发展中心和帮助小企业投资公司开展业务。

加拿大在政府担保中最具特色的一点是建立政策性出口发展公司，为企业提供出口信用保险和买方信贷。台湾地区政府支持企业发展最成功的经验是建立企业信用保证机制，信用保障基金的保障项目繁多，有一般贷款信用保证､商业本票保证､购料周转融资信用保证､政策性贷款信用保证､履约保证的信用保证､自创品牌贷款信用保证等11大项50余个小项，几乎涵盖了金融机构的所有授信种类。

为解决担保实力不足问题，可建立信用投资风险基金和担保基金，基金来源可通过财政拨款，基金会员交纳会费､向社会公众和法人单位募集资金､发行债券等多元化渠道筹集，对担保基金在运营中形成的收益实施税收返还，促使基金滚动发展。

担保实力的增强为银行贷款服务提供了保障。目前银行贷款给工业企业仍延续着20世纪80年代初的贷款形式：流动资金贷款和固定资金贷款(含有技术改造贷款)。但从工业企业生产环节看，流动资金的使用流程经过：购买原材料资金，市场营销资金､存货占用资金､产品设计和内部管理用资金等多个环节，仅两种类型的贷款方式难以适应企业“以销定产”的生产方式。因此建议改善银行贷款流程，适度增加贷款品种，以资金流程环节的不同需要增加贷款支持，以此促进企业合理健康发展。

(三)实现财政融资与金融融资的有机结合支持工业企业发展

在财政融资支持企业发展中，税收优惠是一项最直接､最有力的手段之一，它有利于企业自有资金的积累，减少营运成本。在今年出台的“国十条”中提出，在全国所有地区､所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担。同时，在理论界长期以来不断探讨建立中小企业发展银行和中小企业基金会，以期通过政策性金融实现财政与金融､行政与市场､宏观与微观､直接管理与间接管理､看得见的手与看不见的手､有偿与无偿的有机结合。

(责任编辑 秦亚丽)